Dự báo chi tiêu tiêu dùng năm 2024 là bao nhiêu?

Cho đến nay, tăng trưởng GDP đã vượt trội so với năm 2023 nhờ chi tiêu tiêu dùng thực tế mạnh mẽ, tăng 4. 2% (qoq ar) trong Q1, 1. 7% trong quý 2 và hiện đang theo dõi ở mức 3. 2% trong quý 3

Như chúng tôi đã lưu ý vào tháng 9 năm ngoái và đã nhắc lại trong một số báo cáo đầu năm nay, tăng trưởng chi tiêu thực tế bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố khác nhau—mô hình tiêu dùng tiêu chuẩn của chúng tôi dự báo tăng trưởng tiêu dùng dựa trên mức tăng trưởng thu nhập cá nhân khả dụng (DPI) thực tế, những thay đổi về tài chính và nhà ở . Mặc dù mối liên hệ lịch sử chặt chẽ giữa thu nhập và tiêu dùng đã bị phá vỡ trong thời kỳ đại dịch do nền kinh tế ngừng hoạt động và sự biến động lớn bất thường trong chuyển giao tài chính, mối quan hệ này đã tự khẳng định lại trong những quý gần đây, với mức tăng trưởng chi tiêu phần lớn theo nhịp tăng trưởng thu nhập kể từ giữa năm 2022.

Triển lãm 1. – Tăng trưởng thu nhập thực tế trong lịch sử đã thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu thực tế và mối quan hệ giữa chi tiêu và thu nhập đang bình thường hóa sau khi nó bị phá vỡ trong đại dịch

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Do đó, sức mạnh chi tiêu phần lớn có thể dự đoán được, vì tăng trưởng thu nhập rất có thể sẽ tăng với tốc độ mạnh mẽ vào năm 2023 nếu không có tình trạng mất việc làm lớn (). Đặc biệt, những điều chỉnh về chi phí sinh hoạt và việc bình thường hóa thuế suất hiệu dụng—tăng mạnh vào năm 2022 do các khoản nộp thuế quá lớn đối với lãi vốn đã xảy ra vào năm 2021—đã tạo ra động lực lớn cho tăng trưởng thu nhập trong Quý 1, trong khi vẫn còn dồi dào lao động. . Do đó, thu nhập thực tế có vẻ sẽ tăng khoảng 4% vào năm 2023 (cơ sở quý 4/quý 4; dự báo của GS), tốc độ cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử nhưng phù hợp với mức tăng trưởng chi tiêu thực tế tiềm năng cao hơn được quan sát cho đến năm 2023

Triển lãm 2. Hiệu suất chi tiêu vượt trội vào năm 2023 phản ánh mức tăng trưởng thu nhập thực tế mạnh mẽ, đặc biệt là vào đầu năm

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Liệu chi tiêu—và nói rộng ra, tổng GDP—có tiếp tục tăng trưởng với tốc độ mạnh mẽ hay không phụ thuộc rất nhiều vào triển vọng thu nhập. Do đó, trong cuốn Nhà phân tích kinh tế Hoa Kỳ này, chúng tôi cập nhật dự báo thu nhập của mình và lập luận rằng tốc độ tăng trưởng và tiêu dùng rộng hơn của Hoa Kỳ có thể sẽ lại vượt kỳ vọng vào năm 2024, phù hợp với kỳ vọng của các nhà phân tích vốn cổ phần tiêu dùng của chúng tôi.

Các yếu tố thúc đẩy thu nhập vào năm 2024 sẽ hơi giống với năm 2023

Một số động lực tăng trưởng thu nhập năm 2023 có thể sẽ lặp lại vào năm 2024

Thị trường lao động rõ ràng đang hạ nhiệt, với cơ hội việc làm giảm và tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại gần mức bền vững dựa trên dữ liệu gần đây nhất, nhưng vẫn thắt chặt. Chúng tôi kỳ vọng rằng tăng trưởng việc làm sẽ tiếp tục diễn ra thoải mái trong vùng tích cực và trung bình trên 100 nghìn/tháng cho đến cuối năm 2024 (biểu đồ bên trái, ), khiến tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 3. 5%

Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng mức tăng lương danh nghĩa sẽ vẫn ở mức khá cao—chúng tôi dự báo 3. Mức tăng lương 75% vào năm 2024 trên cơ sở Q4/Q4—kết hợp với lạm phát giảm—chúng tôi dự báo 2. Lạm phát PCE tiêu đề 4% trên cơ sở Q4/Q4—sẽ duy trì mức tăng lương thực tế ở mức trên 1% cho đến cuối năm tới (biểu đồ bên phải, ). Do đó, sự kết hợp giữa việc tiếp tục tăng việc làm và tăng lương thực tế tích cực sẽ mang lại sự thúc đẩy lành mạnh cho thu nhập thực tế vào năm 2024.

Triển lãm 3. Việc làm tiếp tục tăng và mức tăng lương thực tế tích cực sẽ hỗ trợ tăng thu nhập

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Ngoài ra, khu vực hộ gia đình Hoa Kỳ nắm giữ một lượng tài sản chịu lãi đáng kể, nghĩa là thu nhập từ lãi sẽ tăng khi lãi suất tăng. Mặc dù đã có sự gia tăng đáng chú ý kể từ đầu năm, thu nhập từ lãi vẫn chưa tăng nhiều như chúng tôi mong đợi dựa trên mức tăng lãi suất (biểu đồ bên trái, Phụ lục 4), cho thấy chúng tôi vẫn chưa thấy . Điều này một phần phản ánh rằng lãi suất tiền gửi vẫn chưa tăng nhiều như dự kiến ​​dựa trên các chu kỳ tăng lãi suất trong quá khứ (biểu đồ bên phải, ). Giả sử lãi suất vẫn ở mức cao, thu nhập từ lãi của hộ gia đình sẽ tăng do lợi tức từ tài sản chịu lãi tăng để phản ánh mức tăng lãi suất trong quá khứ

Triển lãm 4. Thu nhập lãi sẽ tăng do lãi suất tăng trong quá khứ

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Triển lãm 5. Thu nhập chuyển nhượng phải đối mặt với trở ngại từ Medicaid khi việc mở rộng khả năng đủ điều kiện trong đại dịch kết thúc, nhưng tác động chi tiêu sẽ ở mức khiêm tốn

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Dự báo tăng trưởng thu nhập thực tế 3%

Sau khi kết hợp những động lực này vào dự báo của mình, chúng tôi kỳ vọng thu nhập thực tế sẽ tăng 3% vào năm 2024 tính theo quý 4/quý 4. Xét về các thành phần, mức tăng thu nhập lao động dự kiến ​​​​chiếm hơn một nửa mức tăng này, chúng tôi kỳ vọng việc tăng thu nhập từ lãi sẽ làm tăng mức tăng trưởng thu nhập thực tế lên hơn 1pp và mức giảm trong phạm vi bảo hiểm Medicaid được thiết lập để trừ đi gần ½pp (biểu đồ bên trái, ). Tốc độ tăng trưởng thu nhập thực tế này thấp hơn tốc độ 4% vào năm 2023, nhưng vẫn cao hơn tốc độ tăng trưởng thực tế khoảng 2,5% được quan sát thấy trong 20 năm trước đại dịch. Xét về thời điểm của những mức tăng thu nhập thực tế này, chúng tôi dự báo một kết quả ổn định hơn so với năm 2023, vì những điều chỉnh đầu năm từ COLA và những thay đổi về thuế suất hiệu dụng có thể sẽ ít là động lực tăng trưởng thu nhập vào năm 2024

Triển lãm 6. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng thu nhập thực tế là 3% vào năm 2024

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Tốc độ tăng trưởng thu nhập thực tế 3% thường có nghĩa là tăng trưởng chi tiêu thực tế 2-3% dựa trên mối quan hệ lịch sử giữa thu nhập và chi tiêu. Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ phản ứng chi tiêu sẽ nhỏ hơn một chút. Trong khi xu hướng tiêu dùng cận biên (MPC) từ thu nhập từ lao động tăng lên có thể khá cao, MPC từ sự gia tăng thu nhập từ lãi có lẽ khá thấp, vì thu nhập từ lãi tăng sẽ mang lại lợi ích không tương xứng cho các hộ gia đình có thu nhập cao hơn có xu hướng chi tiêu thấp hơn.

Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng thu nhập thực tế rất chắc chắn ở mức gần 4% đối với các hộ gia đình thuộc nhóm thu nhập cao nhất (). Chúng tôi cũng dự báo tốc độ tăng trưởng thu nhập thực tế đáng nể là 1,5% cho nhóm thu nhập thấp nhất, với tốc độ tăng trưởng chậm hơn một phần phản ánh cơn gió ngược Medicaid. So với những năm trước, chúng tôi kỳ vọng rằng tăng trưởng thu nhập vào năm 2024 sẽ mạnh hơn một chút đối với các hộ gia đình có thu nhập thấp và yếu hơn một chút đối với các hộ gia đình có thu nhập cao hơn so với năm 2023 và mạnh hơn nhiều đối với tất cả các hộ gia đình so với năm 2022

Triển lãm 7. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng thu nhập năm 2024 sẽ mạnh hơn một chút so với năm 2023 đối với các hộ gia đình có thu nhập thấp hơn và yếu hơn một chút đối với các hộ gia đình có thu nhập cao hơn

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Rủi ro đối với thu nhập và chi tiêu

Chúng tôi thấy một số lý do khác khiến tăng trưởng chi tiêu có thể kém hơn mức tăng trưởng thu nhập vào năm 2024 nhiều hơn so với trước đây

Đầu tiên, mặc dù khu vực hộ gia đình Hoa Kỳ nắm giữ vị thế tài sản thu nhập cố định ròng dài hạn và lãi suất tăng sẽ là yếu tố tích cực đối với dòng tiền ròng, nhưng chi phí lãi vay không được tính vào thu nhập cá nhân khả dụng của BEA (các khoản thanh toán lãi phi thế chấp được coi là chi tiêu cá nhân và . Tuy nhiên, chi phí lãi vay cũng sẽ tăng theo lãi suất, do đó tạo ra lực cản gia tăng đối với chi tiêu bên cạnh lực cản vừa phải mà chúng tôi dự đoán từ việc bắt đầu lại các khoản thanh toán khoản vay dành cho sinh viên vào quý 4 năm 2023. Như được hiển thị trong biểu đồ bên trái của Phụ lục 8, chúng tôi ước tính rằng chi phí lãi vay tăng lên có thể làm giảm khoảng ½ pp từ mức tăng trưởng thu nhập cho đến cuối năm 2024, và cơn gió ngược này sẽ ảnh hưởng không tương xứng đến các hộ gia đình có thu nhập thấp.

Quả thực, có một số dấu hiệu sơ bộ cho thấy chi phí lãi vay tăng đang tạo ra một số căng thẳng về tài chính hộ gia đình. Tỷ lệ quá hạn đối với các khoản cho vay mua ô tô dưới chuẩn — chủ yếu thuộc về những người đi vay có thu nhập thấp — đã vượt quá mức trước đại dịch, mặc dù tỷ lệ quá hạn đối với các khoản cho vay mua ô tô cơ bản và thẻ tín dụng — được áp dụng rộng rãi hơn và do đó cho thấy nhiều áp lực tài chính hơn đối với nền kinh tế.

Triển lãm 8. Chúng tôi nhận thấy một số rủi ro tiêu cực đối với chi tiêu do chi phí lãi vay tăng

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Thứ hai, trong khi bảng cân đối kế toán của các hộ gia đình nhìn chung vẫn mạnh thì bảng cân đối kế toán của các hộ gia đình có thu nhập thấp có thể đã suy yếu trong năm qua và chúng tôi vẫn hoài nghi rằng các hộ gia đình có thu nhập thấp vẫn có nguồn tài chính đáng kể để hỗ trợ tăng trưởng chi tiêu. Bằng chứng gần đây từ Viện JP Morgan Chase ủng hộ quan điểm này, vì số dư tiền mặt trung bình cho nhóm thu nhập thấp hơn (i. e. , các hộ gia đình có thu nhập dưới 33 nghìn đô la mỗi năm) đã giảm xuống dưới 115% so với mức trước đại dịch—và có thể gần hoặc dưới mức trước đại dịch sau khi điều chỉnh theo lạm phát—từ mức đỉnh hơn 190% vào năm 2021. Sự sụt giảm này là một lý do tại sao chúng tôi hạ thấp vai trò của tiết kiệm vượt mức trong triển vọng chi tiêu và tại sao chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ tiết kiệm sẽ tăng từ 3. 5% hôm nay lên trên 5% vào cuối năm sau

Thứ ba, nguyên lý chính trong dự báo tăng trưởng thu nhập tương đối tích cực của chúng tôi vào năm 2023 là thị trường lao động vẫn thắt chặt, dẫn đến việc tiếp tục có việc làm và tăng lương thực tế. Nếu chúng ta dự báo sai và thị trường lao động xấu đi nhiều hơn chúng ta mong đợi thì thu nhập thực tế và chi tiêu thực tế có thể sẽ tăng chậm hơn chúng ta mong đợi.

Để định lượng rủi ro này, chúng tôi xem xét tăng trưởng thu nhập và chi tiêu có thể diễn biến như thế nào trong các kịch bản thị trường lao động khác nhau. Phân tích kịch bản này tính đến tác động trực tiếp đến tăng trưởng thu nhập do có ít việc làm hơn cũng như tốc độ tăng lương chậm hơn mà chúng tôi kỳ vọng ở một thị trường lao động yếu hơn, mặc dù nó không phản ánh đầy đủ các tác động vòng hai rộng hơn có thể xuất hiện trong trường hợp này. . Điểm mấu chốt là tăng trưởng chi tiêu thực tế có thể sẽ đạt gần hoặc cao hơn tốc độ tiềm năng với điều kiện tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức dưới 4% và có khả năng duy trì ở mức dương trừ khi thị trường lao động xấu đi nhiều hơn mức chúng ta dự đoán hiện tại.

Triển lãm 9. Tăng trưởng thu nhập và chi tiêu có khả năng duy trì ở mức khá ổn định trừ khi thị trường lao động xấu đi hơn chúng ta mong đợi

Nguồn. Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của Goldman Sachs

Triển vọng chi tiêu và tăng trưởng năm 2024

Tổng hợp lại, phân tích của chúng tôi cho thấy rằng tăng trưởng thu nhập thực tế sẽ vẫn là động lực thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu thực tế vào năm 2024—mặc dù tốc độ này nhỏ hơn so với năm 2023—với điều kiện là tăng trưởng việc làm và tiền lương thực tế không kém hơn đáng kể so với dự báo cơ bản của chúng tôi

Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng người tiêu dùng Hoa Kỳ sẽ hoạt động tốt hơn những kỳ vọng đồng thuận và dự báo 1. Tăng trưởng chi tiêu thực tế 9% vào năm 2024 trong cả năm (so với. 0. sự đồng thuận của Bloomberg là 9%) và Q4/Q4 (so với. 1. 2%) điều khoản (). Dự báo của chúng tôi về hoạt động vượt trội liên tục của người tiêu dùng Hoa Kỳ phù hợp với quan điểm của nhóm công bằng người tiêu dùng, lý do chính khiến chúng tôi kỳ vọng rằng tăng trưởng GDP tổng thể sẽ vượt xa kỳ vọng đồng thuận vào năm 2024 (1. 9% GS dự báo cơ sở Q4/Q4 so với. 1. 2% sự đồng thuận của Bloomberg) và lý do tại sao chúng tôi tin rằng những kỳ vọng đồng thuận về suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ trong 12 tháng tới là bị cường điệu hóa

Tỷ lệ chi tiêu của người tiêu dùng năm 2024 là bao nhiêu?

Dự đoán tài chính cho năm 2024 là gì?

Dự báo kinh tế năm 2023 2024 là gì?

What is the stock market forecast for 2024?