Theo báo cáo cập nhật mới nhất của SSI Research, cổ phiếu MWG CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động vẫn có nguy cơ bị loại khỏi chỉ số VNDiamond với P/E dự phóng 2023 là 147x có thể vượt gấp 3 lần P/E của nhóm đủ tiêu chuẩn. Điều này có thể gây ra áp lực bán lớn từ các quỹ ETF tham chiếu theo rổ chỉ số này. Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện có 3 quỹ ETF tham chiếu theo rổ VNDiamond là DCVFM VNDiamond ETF (NAV 17.800 tỷ), MAFM VNDiamond ETF (NAV 290 tỷ)và BVF VNDiamond ETF (NAV 54 tỷ). Trong đó, quỹ có quy mô lớn nhất là DCVFM VNDiamond ETF ước tính đang nắm giữ khoảng 60 triệu cổ phiếu MWG. Theo SSI Research, bất kỳ tin tức nào liên quan đến những thay đổi về quy định trong thời gian tới đều sẽ làm cho giá cổ phiếu biến động. Thực tế, trước khi các quyết định chính thức được đưa ra, cổ phiếu MWG đã chịu áp lực bán mạnh thời gian gần đây. Từ sau khi leo lên đỉnh 13 tháng vào ngày 13/9, cổ phiếu này đã liên tục lao dốc mạnh và có thời điểm rơi xuống vùng đáy 3 năm. Sau nhịp hồi ngắn trong nửa đầu tháng 11, MWG đã chững lại và có dấu hiệu tiếp tục điều chỉnh. Cổ phiếu này hiện đang dừng ở mức 40.550 đồng/cp, tăng 15,5% sau hơn một tháng nhưng vẫn thấp hơn gần 30% so với thời điểm giữa tháng 9. Vốn hóa thị trường tương ứng còn 59.300 tỷ, chỉ bằng khoảng một nửa so với thời kỳ đỉnh cao.  Khối ngoại chính là tác nhân gây áp lực lớn lên cổ phiếu MWG thời gian qua. Theo thống kê kể từ ngày 13/9 (thời điểm lên đỉnh 13 tháng) đến nay, khối ngoại đã bán ròng gần 52,8 triệu cổ phiếu MWG, tương ứng giá trị bán ròng lên đến hơn 2.300 tỷ đồng. Động thái này đã khiến MWG “hở” room ngoại hơn 4% - con số kỷ lục trong nhiều năm qua. Đây là điều khá bất ngờ bởi MWG từng là cổ phiếu rất có sức hút đối với khối ngoại. Trong quá khứ, cổ phiếu này thường xuyên trong tình trạng kín room ngoại và chỉ “hở” room do phát hành ESOP nhưng sau đó đều được lấp đầy ngay lập tức. Thậm chí, nhà đầu tư nước ngoài từng có thời điểm chấp nhận trả chênh 40-50% so với thị giá để mua thoả thuận ngoài sàn. Arisaig Partners - nhóm quỹ chuyên đầu tư vào các doanh nghiệp hàng tiêu dùng, quy mô hàng tỷ USD từng rất ưa thích cổ phiếu MWG cũng đã bán ròng hàng chục triệu đơn vị chỉ trong vài tháng qua. Đáng chú ý, quỹ ngoại này trước đó còn nhiều lần khẳng định việc đầu tư dài hạn vào MWG và không có tư duy giao dịch cổ phiếu. Động lực tăng trưởng là dấu hỏi lớn Cổ phiếu MWG trở nên kém hấp dẫn hơn trong mắt khối ngoại một phần đến từ triển vọng tăng trưởng không thật sự rõ ràng. Sau giai đoạn tăng trưởng nóng, lợi nhuận ròng của MWG năm 2022 đã có lần đầu tiên tăng trưởng âm kể từ khi niêm yết với mức sụt giảm 16% so với năm 2021, đạt 4.100 tỷ đồng. Kết quả này khiến doanh nghiệp bán lẻ không hoàn thành kế hoạch đề ra. Tình hình tiếp tục khó khăn khi MWG phải căng mình trong cuộc chiến giá rẻ với các nhà bán lẻ ICT khác từ tháng 4. Trong 9 tháng đầu năm, doanh thu của MWG giảm 15,5% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống mức gần 87.000 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế cũng giảm đến gần 97%, xuống còn 78 tỷ đồng và mới thực hiện vỏn vẹn chưa đến 2% mục tiêu cả năm 2023 đề ra, đứng trước nguy cơ năm thứ 2 liên tiếp không kịp về đích. Trong bối cảnh mảng bán lẻ ICT gặp khó, Bách Hóa Xanh (BHX) được kỳ vọng là động lực tăng trưởng mới của MWG nhưng thực tế chuỗi mới làm tốt về mặt doanh thu. Còn về khía cạnh lợi nhuận, BHX lại là đang "gánh nặng" lớn nhất đối với MWG với số lỗ luỹ kế lên đến gần 8.300 tỷ đồng từ năm 2016 đến hết quý 3/2023 (8.100 tỷ còn có thể chuyển lỗ sang năm sau để bù trừ lợi nhuận trong vòng 5 năm kể từ ngày phát sinh khoản lỗ). Thực tế, MWG cũng đã có những tín hiệu tích cực từ kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 10 với doanh thu ước đạt hơn 11.000 tỷ đồng, lần đầu tiên tăng trưởng dương theo tháng so với cùng kỳ kể từ đầu năm. Trong đó, hai chuỗi TGDĐ/ĐMX ghi nhận doanh thu khoảng 7.600 tỷ đồng, tăng trưởng hơn 5% so với tháng trước. Doanh thu BHX vượt mức 3.000 tỷ đồng, cũng tăng trưởng hơn 5% so với tháng trước. Tuy nhiên, SSI Research cho rằng việc BHX chưa đạt được điểm hòa vốn vào cuối năm 2023 về mặt lợi nhuận ròng kế toán cũng có thể khiến các nhà đầu tư đã chờ đợi nhiều năm thất vọng. Theo bộ phận phân tích này, lợi nhuận ròng quý 4 của MWG có thể 334 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với quý 3 trước đó nhưng chủ yếu phản ánh hiệu ứng thời vụ hơn là sự phục hồi nhu cầu thực tế. So với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận dự phóng quý 4 của MWG vẫn giảm đến 46%. Đà giảm doanh thu của hai chuỗi Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh của Công ty Cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (mã cổ phiếu MWG - sàn HoSE) trong tháng 10 và tháng 11/2023 đã được thu hẹp xuống chỉ còn lần lượt là 8,1% và 15% so với cùng kỳ năm 2022, thấp hơn đáng kể so với mức giảm 23,3% của 9 tháng đầu năm 2023. Kết quả trên đến từ việc sức mua của người tiêu dùng đối với các sản phẩm điện tử, điện máy dần phục hồi sau khi chạm đáy trong nửa đầu năm 2023, và một phần nhờ mức cơ sở thấp trong quý 4/2022 - thời điểm hoạt động tiêu dùng bắt đầu thu hẹp trước các biến động kinh tế vĩ mô. Với đà phục hồi này, khi nền kinh tế dần hồi phục, doanh thu của chuỗi Thế Giới Di Động trong năm 2024 có thể phục hồi, tăng 9,3% so với mức nền thấp của năm 2023, theo đánh giá mới đây của VNDirect Research. Trong khi đó, doanh thu của chuỗi Điện Máy Xanh có thể sẽ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng âm trong năm 2024 nhưng mức giảm thu hẹp xuống còn -6,7% so với năm 2023. Sự tăng trưởng doanh thu các sản phẩm điện thoại điện tử tiêu dùng trong năm 2024 của Thế giới Di động sẽ phù hợp với xu hướng tiêu dùng toàn cầu. Hiện hãng nghiên cứu Counterpoint Research dự báo sản lượng điện thoại di động trong năm 2024 sẽ tăng nhẹ 3% so với năm 2023. Động lực chính cho sự tăng trưởng này được cho là nhờ sự ổn định về sản lượng của Apple và sự hồi phục của các thương hiệu khác khi nhu cầu ở các thị trường mới nổi phục hồi. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo Thế giới Di động, thị phần của công ty trong nhóm các sản phẩm thương hiệu Apple đã đạt mức 50%, so với mức 25% - 30% hồi đầu năm 2023. Đây là nhóm sản phẩm chứng kiến sự cạnh tranh khốc liệt nhất trong cuộc chiến về “giá siêu rẻ” thời gian qua. Thế giới Di động sẽ phải kéo dài cuộc chiến về giá?Đáng chú ý, VNDirect Research nhận định, vào thời điểm Thế giới Di động bắt đầu cuộc chiến giá này, đây được xem là chiến lược cạnh tranh hợp lý nhờ nền tảng tài chính vững mạnh và thị phần thống trị của công ty, giúp công ty có thể trụ vững trước sự sụt giảm trong ngắn hạn, đồng thời giành thêm thị phần từ các chuỗi bán lẻ khác đang gặp khó khăn do nhu cầu thị trường yếu. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh 3 quý đầu năm 2023 cho thấy sự sụt giảm doanh thu của mảng điện thoại di động và điện máy của Thế giới Di động tương tự mức suy giảm chung của thị trường. Chẳng hạn, dữ liệu của hãng nghiên cứu thị trường Gfk cho thấy, thị trường điện thoại di động ở Việt Nam trong 9 tháng đầu năm 2023 chứng kiến mức giảm 23% so với năm 2022. “Điều này cho thấy bước đầu, Thế giới Di động không đạt được kết quả gì nổi bật khi khởi động cuộc chiến này”, các chuyên gia phân tích tại VNDirect Research đánh giá. Điều này có khả năng sẽ khiến Thế giới Di động phải kéo dài “cuộc chiến về giá” để tiếp tục tận dụng lợi thế tài chính của mình, xét đến việc khó khăn trong việc tăng giá trở lại hoặc giảm khuyến mại khi người tiêu dùng đang chú trọng đến giá cả hơn trước và không đặt nặng khác biệt trong các dịch vụ sau bán hàng. Bên cạnh đó, sự phát triển của thương mại điện tử với các hình thức bán hàng mới như livestream có thể làm giảm sức hấp dẫn của các chuỗi cửa hàng vật lý. Xem thêm: "Thế giới Di động (MWG): Nhu cầu yếu, doanh thu tháng 11 giảm trở lại, đã đóng cửa 150 cửa hàng" trên Tạp chí Công Thương tại đây. Do đó, VNDirect Research cho rằng biên lợi nhuận gộp của Thế giới Di động sẽ phục hồi chậm và có thể cần ít nhất 2-3 năm mới trở về mức cao như giai đoạn 2021-2022, và đà phục hồi này sẽ phụ thuộc vào nhiều biến số, gồm: tốc độ phục hồi của tổng thể nền kinh tế, sự hồi phục trở lại của tài chính tiêu dùng, và liệu người tiêu dùng có chấp nhận mức giá cao hơn khi cuộc chiến về giá dần kết thúc hay không. Tại Hội nghị nhà đầu tư hồi tháng 11/2023, ông Nguyễn Đức Tài - Chủ tịch HĐQT Thế giới Di động cũng cho biết, Thế giới Di động sẽ tiếp tục cuộc chiến giá, tuy nhiên sẽ có điều chỉnh phù hợp theo từng thời kỳ dựa trên những phân tích về sức mua của người tiêu dùng nhằm cân đối hợp lý giữa lợi nhuận nhưng vẫn giữ được thị phần. Đồng thời, Thế giới Di động sẽ theo đuổi mục tiêu lợi nhuận gộp tuyệt đối thay vì biên lợi nhuận, do đó biên lợi nhuận gộp sẽ thấp hơn trước đây về mặt tỷ lệ nhưng về giá trị lợi nhuận sẽ cải thiện. Vị lãnh đạo Thế Giới Di Động cho biết, công ty sẽ phối hợp chặt với các nhãn hàng để đem đến những sản phẩm vượt trội hơn, độc quyền, giá cạnh tranh hơn và các sản phẩm vệ tinh như phụ kiện, gia dụng. “Với sự tiếp sức từ hãng, Thế Giới Di Động vẫn sẽ sống khoẻ còn các đối thủ giờ chỉ thở thôi”, ông Nguyễn Đức Tài thẳng thắn chia sẻ. |
